Почему «Великолепная семерка» теряет свою исключительность

Именно в мае 2023 года Майкл Хартнетт из Bank of America черпал вдохновение у Дикого Запада, придумывая фразу «Великолепная семерка» для группы американских компаний, которые оказались основным драйвером фондового рынка во время бума ИИ.И в то время как Mag Seven — Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla — остаются доминирующими силами в классе активов, Хартнетт теперь говорит, что то, что когда-то сделало их портфелем, «должно» теперь является уязвимостью.Финансовый избыток привел инвесторов к тому, чтобы направить свои деньги на что-то более устойчивое, предположил главный инвестиционный стратег BofA в недавнем эпизоде подкаста Master Investor. В какой-то степени рост «Большой семерки» был связан с тем, что никто не хотел держать государственные облигации: «Я не хочу правительственный баланс». Они проводят как пьяные моряки. Почему я хочу дать им взаймы?… Я бы предпочел вложить свои деньги в компании, у которых есть тонны наличных денег и… не тратить ничего из этого.

Тем не менее, гипермасштаберы ИИ теперь начали тратить — до потрясающей степени. Ожидается, что глобальные инвестиции в ИИ превысят 1 триллион долларов в 2026 году, согласно последним расчетам Goldman Sachs, а генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон ожидает, что расходы на гипермасштабирование ИИ достигнут отметки в 1 триллион долларов в следующем году.

Как меняются расходы на ИИ у гигантов?

Но с ростом доходности облигаций на более длинном конце шкалы (10-летние казначейские облигации находятся на почти двухлетнем максимуме, в то время как 30-летние казначейские облигации не сидели на своих текущих уровнях более 5,5% с 2002 года), стоимость заимствований в экономике увеличилась.

Технологический сектор сократил свою кучу наличных денег и начал активно занимать средства на корпоративных кредитных рынках. Все чаще это означает, что перспективы «Большой семерки» привязаны к тому самому классу активов, против которого она когда-то использовалась в качестве хеджирования.

Как объясняет Хартнетт, «Давайте не будем забывать, что Маг Семерка, гипермасштаберы, как бы вы их ни называли, отчасти причина, по которой они великолепны, заключается в том, что они заработали великолепные суммы денег и не потратили ничего из этого. Вот почему они были великолепны.

«Сейчас они тратят более триллиона долларов в год на AI capex, и у них отрицательный денежный поток в размере 200 миллиардов долларов. Таким образом, они должны быть своего рода подчинены рынку облигаций. Если рынок облигаций толкает вверх доходность или распространяется слишком много, вы не собираетесь получать расходы».

Почему доходность облигаций важна для ИИ?

В то время как Уолл-стрит разделена на недавнюю схему выкупа облигаций министром финансов США Скоттом Бессентом, экономисты сказали Fortune, что это действие преподало инвесторам важный урок: момент, когда Казначейство вмешается, чтобы сгладить волатильность.

И хотя 5-процентная отметка является порогом, который застревает в умах инвесторов, в прошлом она не вызывала автоматических действий. Как отмечает Хартнетт: «Половина того, что я делаю, — это слушаю умных клиентов, а половина того, что я делаю, — это просто наблюдаю за ценами на рынке. Я не думаю, что 5% — это магический уровень».

Порог означает больше для политиков, утверждает Хартнетт, потому что внутри страны более высокая доходность означает, что «компании ИИ не могут заимствовать, чтобы сделать AI capex, и вы действительно повредите эффекту богатства, который был так силен на фондовом рынке». Кроме того, геополитически, «Есть одна цель, которая заключается в том, чтобы победить Китай в AI, и они не могут позволить беспорядочному движению на рынке облигаций — и в определенной степени поэтому я чувствую, что они преуспеют, потому что они сделают все возможное, чтобы предотвратить это».

Хартнетт добавляет: «Что они не могут… манипулировать, так это то, что избиратели в основном голосуют против ИИ. Угроза Уолл-стрит — это облигации. Угроза главной улицы — это избиратели».

Вопросы и ответы

Почему Майкл Хартнетт считает, что «Великолепная семерка» теперь уязвима?

Раньше компании много зарабатывали и не тратили, а теперь тратят более триллиона долларов в год на AI capex и имеют отрицательный денежный поток в 200 миллиардов долларов. Поэтому они зависят от рынка облигаций.

Сколько, по прогнозам, составят глобальные инвестиции в ИИ и когда?

Согласно последним расчетам Goldman Sachs, глобальные инвестиции в ИИ превысят 1 триллион долларов в 2026 году. Генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон ожидает, что расходы на гипермасштабирование ИИ достигнут 1 триллиона долларов в следующем году.

Почему рост доходности облигаций важен для компаний, развивающих ИИ?

Более высокая доходность увеличивает стоимость заимствований. Хартнетт отмечает, что тогда компании ИИ не смогут занимать для AI capex, а также пострадает эффект богатства на фондовом рынке.